ट्रेड आइडिया: क्रेडिट स्प्रेड वाइडिंग

एक दिन के व्यापारी के रूप में, आप अधिकतर पदों को रातोंरात नहीं रखने के लिए इच्छुक हैं। लेकिन व्यापार या स्थिति व्यापार को स्विंग करने के लिए एक लचीला जनादेश होने से कुछ चीजें आपको अधिक, और बेहतर गुणवत्ता, व्यापार के अवसर प्रदान कर सकती हैं, अन्यथा आपके पास हो सकता है। कई व्यापारिक विचार, जैसे कि क्रेडिट स्प्रेड वाइडिंग – या विभिन्न क्रेडिट सिक्योरिटीज (आमतौर पर “सुरक्षित” क्रेडिट बनाम जोखिम वाले रूपों) पर अलग-अलग पैदावार के बीच का प्रसार – बाहर पैन करने के लिए अधिक समय लेते हैं।

स्प्रेड ट्रेड अक्सर सबसे अच्छे होते हैं क्योंकि आप अपने रिवॉर्ड-टू-रिस्क की कुछ हद तक सटीकता के साथ गणना कर सकते हैं। यदि क्रेडिट के विभिन्न रूपों के बीच स्प्रेड लंबे समय में टिकाऊ (उदाहरण के लिए, “अपेक्षित हानि दी गई डिफ़ॉल्ट” गणनाओं के आधार पर) की तुलना में अधिक संकुचित होता है, तो आपके पास एक उच्च प्रतिफल-से-जोखिम व्यापार होगा।

उदाहरण

1) बीबीबी-यूएस ट्रेजरी (“यूएसटी”) स्प्रेड

बीबीबी रेटेड क्रेडिट निवेश ग्रेड (आईजी) रेंज का टेल-एंड है। U.S.treasuries को विश्व स्तर पर उपलब्ध सबसे सुरक्षित वित्तीय प्रतिभूतियों में से एक माना जाता है।

जैसा कि लिखा जा रहा है, बीबीबी-यूएसटी क्रेडिट स्प्रेड 154 आधार अंक हैं (आमतौर पर संक्षिप्त बीपीएस, प्रत्येक आधार बिंदु 0.01% के बराबर)। दूसरे शब्दों में, निम्न-श्रेणी का आईजी क्रेडिट आपको कोषागारों पर अतिरिक्त 154 बीपीएस वार्षिक रिटर्न देता है।

मान लें कि सैद्धांतिक रूप से जोखिम वाली संपत्तियों के लिए चीजें बहुत अच्छी होती हैं और आपको इस स्प्रेड में 50 बीपीएस का कसाव मिलता है, जो इसे 104 तक नीचे लाएगा। (यह 2006-07 से भी सख्त होगा। )

लेकिन जब ये स्प्रेड मंदी के दौर में समाप्त हो जाते हैं तो आप 300bps या इससे अधिक की अपेक्षा कर सकते हैं।

दिसंबर 2008 में आपको 800bps मिला।

तो उस स्थिति में आपका इनाम/जोखिम कम से कम 3/1 के करीब है, यदि आप (300-154)/(154-104) के आधार पर उस स्प्रेड पर दांव लगाते हैं, या आपके अपसाइड माइनस आपके वर्तमान स्प्रेड को विभाजित करके आपके वर्तमान प्रसार और सैद्धांतिक नकारात्मक पक्ष का अंतर। यह और भी अच्छा होता अगर आपको यह 130bps से कम पर मिलता।

अद्वितीय सबसे लंबी अवधि रूपों को छोड़कर, ट्रेजरी और आईजी उच्च-उपज (एचवाई) की तुलना में कम अस्थिर हैं। तदनुसार, आप यूएसटी-एचवाई स्प्रेड वाइडिंग पर सट्टेबाजी से अधिक इस व्यापार का लाभ उठा सकते हैं।

आप स्प्रेड वाइडिंग पर कैसे दांव लगाते हैं?

लंबा अमेरिकी खजाना, लघु कॉर्पोरेट ऋण।

क्या यंत्र हैं?

मुझे कॉरपोरेट क्रेडिट के लिए

यूनिक कैरी के लिए लॉन्ग यूनिक बॉन्ड और शॉर्टिंग फ्यूचर करना पसंद है।

ध्यान दें कि यदि आप

अद्वितीय पिछड़े वायदा बाजार को कम करते हैं तो आपके पास नकारात्मक कैरी होगा। हमेशा जांच करें कि वक्र में क्या कीमत है।

अन्य विकल्पों में ईटीएफ पर पुट खरीदना शामिल है, अधिमानतः लंबी अवधि के रूप में यह विचार समय के प्रति संवेदनशील नहीं है। या ईटीएफ को छोटा करना यदि आप तस्वीर के हिस्से के रूप में अस्थिरता, समय और अन्य तत्व नहीं चाहते हैं, विकल्पों के मामले में और उनके मूल्य निर्धारण में कौन से कारक हैं। ईटीएफ या अंतर्निहित बांडों को कम करने में समस्या मार्जिन आवश्यकताएं हैं, जो उच्च हैं, और आप कैरी का भुगतान करते हैं (उदाहरण के लिए, लाभांश या कूपन)।

IG कॉर्पोरेट क्रेडिट फ्यूचर्स को CFE पर प्रतीक IBXXIBIG के माध्यम से पाया जा सकता है।

2) एचवाई-यूएसटी स्प्रेड

– इस साल 2 अक्टूबर को कोषागारों में फैले बी-रेटेड क्रेडिट पर चक्रीय कम 328bps था

– जून 2007 में 241bps था

– वर्तमान में 357bps

– सामान्य मंदी में जो 800-1,100bps तक गिर जाएगी।

एक बुरे में, 1,500-2,500bps।

रूढ़िवादी रूप से, मान लें कि आपका जोखिम ~225bps तक कसने और 800bps का इनाम है। इनाम/जोखिम तब है:

(800-357)/(357-225) = 3.4x

बेट कैसे लगाएं?

एक ही बात, लंबे अमेरिकी ट्रेजरी या उच्चतम ग्रेड आईजी, लघु एचवाई क्रेडिट यदि फैलाव पर्याप्त तंग हो जाता है। यदि आप पहले से ही यूएसटी या आईजी की लंबी विविधता रखते हैं, तो आप शायद केवल एचवाई को छोटा कर सकते हैं।

एचवाई कॉरपोरेट क्रेडिट फ्यूचर्स सीएफई पर IBXXIBHY के माध्यम से पाया जा सकता है।

क्रेडिट स्प्रेड वाइडिंग ट्रेड का सामान्य विचार

स्प्रेड ट्रेड, विशुद्ध रूप से दिशात्मक ट्रेडों के बजाय, सबसे अधिक आकर्षक हो सकते हैं क्योंकि इसमें एक बाधा बन जाती है कि कितना स्प्रेड वास्तविक रूप से संकुचित हो सकता है।

उदाहरण के लिए, यदि शेयरों पर फॉरवर्ड यील्ड 2 साल के ट्रेजरी पर फॉरवर्ड यील्ड के 150-200 बीपीएस के भीतर है, तो आप नेट लॉन्ग इक्विटी होने के नाते शायद बहुत अच्छा रिवार्ड-टू-रिस्क दांव नहीं लगा रहे हैं। (मैं यह नहीं कह रहा कि यह अभी सच है। आप इस विशेष उदाहरण में लगभग ~320bps पर हैं।)

पिछले एक अन्य उदाहरण के रूप में, 10-वर्षीय यूरोपीय संप्रभु क्रेडिट पर क्रेडिट डिफॉल्ट स्वैप (सीडीएस) केवल पर व्यापार कर रहे थे। अक्टूबर 2002 से दिसंबर 2007 व्यापार चक्र के शीर्ष की ओर 5बीपीएस। जब आप एक सीडीएस खरीदते हैं तो आपका नुकसान आपके द्वारा भुगतान की जाने वाली ब्याज दर तक सीमित होता है, जो बांड के जीवन काल (10 वर्ष) में 5बीपीएस प्रति वर्ष था।

जब अर्थव्यवस्था सिकुड़ी, तो यह स्प्रेड बढ़कर 80bps हो गया।

एक सामान्य मंदी में, आप देखते हैं कि यह 40-50 बीपीएस तक बढ़ जाता है, जिसका अर्थ है कि इस व्यापार पर आपका इनाम/जोखिम शायद 8/1 या बेहतर था।

इसके अलावा, इस प्रकार का व्यापार एक “जोखिम बंद” शर्त है।

या कम प्रीमियम और सीमित डाउनसाइड के साथ बीमा का एक रूप।

प्लस असममित उल्टा जो अर्थव्यवस्था और बाजारों में प्रासंगिक और भौतिक परिवर्तनों की स्थिति में जोखिम की इकाइयों के कई गुणक हैं।

इस प्रकार के ट्रेडों में एक जोखिम यह है कि आप बहुत जल्दी हो सकते हैं और “मृत धन” में बैठे रह सकते हैं या वर्षों तक व्यापार खो सकते हैं।

जो आपके रिटर्न को सीमित कर सकता है और रिटर्न समय के प्रति संवेदनशील होते हैं।

इसके अलावा, ब्याज दर जोखिम क्रेडिट जोखिम से अधिक हो सकता है और आप पैसे खो सकते हैं।

देर-चक्र वाली अर्थव्यवस्थाओं में यह आम है जहां दरें बढ़ रही हैं, लेकिन क्रेडिट जोखिम कुछ हद तक बढ़ रहा है।

उत्प्रेरक निजी क्षेत्र के क्रेडिट निर्माण में एक संकुचन है जो डिफ़ॉल्ट की एक लहर द्वारा लाया जाता है जब ऋण सेवा लागत नकदी, संपत्ति, आय और सेवा के लिए उपलब्ध नए उधार से अधिक होती है।

महत्वपूर्ण बिंदु

1.   ध्यान दें कि जैसे-जैसे क्रेडिट स्प्रेड कड़ा होता जाता है वैसे-वैसे घातीय रूप से ये व्यापार अधिक आकर्षक होते जाते हैं।

यह इनाम/जोखिम गणना की प्रकृति के कारण है।

अंश बड़ा हो जाता है, जबकि हर छोटा हो जाता है।

यह इस प्रारूप में है:

(अपसाइड स्प्रेड – करंट स्प्रेड) / (वर्तमान स्प्रेड – डाउनसाइड स्प्रेड)

यह निश्चित रूप से एक रिस्क-ऑफ ट्रेड भी है।

जोखिम और इनाम को समझना आपकी सबसे महत्वपूर्ण बात है। यह पोकर की तरह है। जानें कि कब दांव लगाना है और इसे उचित आकार दें जब आप जानते हैं कि ऑड्स वास्तव में आपके पक्ष में हैं। और आपको यह जानने की जरूरत है कि कब दांव नहीं लगाना चाहिए जब ऑड्स आपके खिलाफ हों, या न तो अनुकूल हो और न ही प्रतिकूल।

यह भी कारण है कि यदि कोई स्थिति आपके खिलाफ जाती है तो आप अधिक मात्रा में जोड़ना चाहेंगे, लेकिन ऐसे कारणों से जो अंतर्निहित परिसंपत्ति के बारे में आपका विचार नहीं बदलते हैं। यह आपकी लागत के आधार और इनाम-से-जोखिम में सुधार करता है।

एक सामान्य अनुस्मारक के रूप में, एक वित्तीय परिसंपत्ति केवल भविष्य के नकदी प्रवाह का वर्तमान मूल्य है जो इसे वर्तमान में वापस छूट देता है। लंबी अवधि में, संपत्ति का नकदी प्रवाह अपेक्षाकृत अनुमानित और स्थिर होता है। लेकिन उनके वर्तमान मूल्य (यानी, छूट दर के आधार पर उनकी कीमतें) में उतार-चढ़ाव होता है। यदि कीमतें या किसी व्यापार की सामान्य लागत अधिक है, तो इसका मतलब यह है कि अधिक कीमत का भुगतान करने से भविष्य में कम रिटर्न अवश्य मिलेगा। अर्थात्, प्राप्त और अपेक्षित रिटर्न के बीच एक व्युत्क्रम यांत्रिक संबंध है।

यदि आप कुछ लंबा या छोटा होना चाहते हैं या किसी तरह से बाजार पर एक राय व्यक्त करने की कोशिश कर रहे हैं, तो आपको खुद से पूछना होगा कि यह कितना अच्छा हो सकता है और कितना बुरा हो सकता है?

इसमें कुछ गणनाएँ शामिल हैं। केवल आपके द्वारा पढ़ी या सुनी गई बातों या कहानियों के आधार पर व्यापार न करें। यदि आप नहीं जानते हैं, तो उन लोगों से पूछें जो विश्वसनीय हैं और जो जानते हों। यदि आप अभी भी सटीक रूप से नहीं जानते हैं, तो रूढ़िवादी रूप से अनुमान लगाना अच्छा होता है।

केवल उन्हीं ट्रेडों को लें जिन्हें आप वास्तव में पसंद करते हैं।